Три пути для экономики России в 2026 году

Вскоре нашей стране предстоит непростой выбор: рост экономики или снижение инфляции. Исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Новосибирске Василий Клепиков поделился тремя сценариями развития экономики России в 2026 году.

В июне 2025 года Банк России, увидев признаки снижения инфляции после двух лет проведения жёсткой денежно-кредитной политики, начал постепенно снижать ключевую ставку.

Центральный Банк РФ полагает, что к торможению инфляции привело снижение спроса: удорожание кредитования бизнеса и населения сократило инвестиции и потребление, ослабив давление спроса на цены. Но даже при уровне инфляции 4–6% и ключевой ставке 16,5% условия для ведения бизнеса остаются сложными.

Есть и иное мнение: к замедлению роста цен привело укрепление рубля в начале 2025 года. Однако сильный рубль даже при снижении ставок пока не способствует росту экономики: экспортёры теряют прибыль, инвестиции становятся менее привлекательными, а компании не могут позволить себе кредитование в необходимых объёмах.

«Если ключевой фактор именно курс, то для дальнейшей стабилизации цен важно держать его в диапазоне 90–95 рублей за доллар. Ослабление до 110 и выше почти наверняка приведёт к новой волне роста цен», — считает Василий Клепиков.

Существует и объяснение, связанное с инфляцией предложения: бизнес перекладывает на покупателей свои расходы, выросшие из-за высоких ставок, и цены растут даже при снижающемся спросе. «В таком случае возможна даже стагфляция: рост инфляции при замедлении экономики», — объясняет исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Новосибирске. По его мнению, бороться с этим явлением — повышением ставок — невозможно, и для правительства этот сценарий крайне нежелателен.

Экономика на перепутье

Сегодня Василий Клепиков выделяет три сценария развития экономической ситуации в 2026 году.

Базовый сценарий

Если мнение ЦБ РФ относительно инфляции спроса верно и жёсткая ДКП действительно сработала, то 2026 год может стать успешным для экономики и финансовых рынков — при условии, что рубль существенно не ослабнет. Постепенное снижение ставок приведёт к оживлению деловой активности, росту ВВП и создаст благоприятные условия для фондового рынка: акции и облигации получат поддержку.

Стагфляция

Если же Банк России решит, что инфляция снижается недостаточно уверенно, и вернётся к повышению ключевой ставки, то в условиях инфляции предложения одновременно с ускоренным ростом цен будет происходить дальнейшее охлаждение экономики, а вероятное ослабление рубля только усугубит ситуацию. Страна встанет перед выбором: замедление инфляции за счёт стагнации экономики или рост экономики с одновременным усилением инфляции.

«Турецкий сценарий»

Около десяти лет назад экономика Турции перегрелась: в стране быстро росли цены. Повышение ставок могло охладить экономику, но в то время на рынок труда выходило много молодых людей, и замедление деловой активности грозило ростом безработицы и социальным напряжением. Поэтому власти решили поддержать экономический рост «мягкой» денежно-кредитной политикой, из-за чего ускорилась инфляция и ослабла национальная валюта, зато вырос фондовый рынок, а также иностранные инвестиции.

В условиях внешнего давления правительство нашей страны также может отдать приоритет росту экономики вместо жёсткого контроля цен. А если начнёт развиваться стагфляция, то этот сценарий станет неизбежным.

Рекомендации для инвестора

Ключевым ориентиром для финансовых рынков служит курс рубля. Его ослабление может привести к росту инфляции и падению интереса к рублёвым активам. При таком развитии событий одним из немногих защитных инструментов будут валютные облигации.

Однако рост цен при сильном рубле и высоких ставках станет признаком ускорения инфляции предложения, это крайне негативный сигнал для рублёвых активов. «Поэтому в ближайшие месяцы рынок будет внимательно следить за данными по инфляции», — уверен Василий Клепиков.

Но даже стагфляция может создать возможности для инвесторов: в такие периоды рынок акций часто закладывает в цену пессимистичные ожидания. Такое снижение стоимости ценных бумаг создаёт точку входа для долгосрочных инвестиций.

«Если же Россия сможет быстро перейти от стагфляции к “турецкому сценарию”, то экономический рост, а также высокая инфляция и снижение ставок станут для рынка акций сильным стимулом», — рассуждает исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Новосибирске.